（本文作家为 吴怼怼，钛媒体经授权发布）

文 | 吴怼怼

4月29日发布的 Alphabet 2026 年一季度财报，把 Google 从“AI 会不会颠覆它”的公司，重新订价成了“AI 生意化旅途最明晰的公司之一”。

真确转变商场主意的，是它第一次很完好意思地评释了：AI 莫得吃掉 Google，反而在同期抬升搜索、云和订阅这三条线。

这亦然它从“最怕被 AI 入侵的公司之一”，酿成“成本商场最思看到的 AI 股” 的要害。

Q1 总营收 1098.96 亿好意思元，同比增长 22%；规划利润 396.96 亿好意思元，同比增长 30%；Google Cloud 营收初度轻松 200 亿好意思元，同比增长 63%；财报后股价在盘后涨超 6%。

为什么商场作风会反过来？

最中枢的逆转，是商场原来惦念生成式 AI 会把用户从传统搜索进口里“抽走”。

但 Alphabet 目下给出的左证恰巧相背。

财报里明确说，AI Mode、AI Overviews 等新体验正在带动更多使用，搜索查询量创下历史新高，而“Google Search & other”收入还同比增长了 19%，达到 603.99 亿好意思元。

也即是说，AI 目下在谷歌这里更像是增强搜索，而不是替代搜索。

第二个逆转点，是AI 开动从“烧钱风物”酿成“赢利风物”。

Pichai 在电话会上示意：

对成本商场来说，这比任何模子榜单都迫切，因为这说明 AI 不仅仅本事逾越，而是照旧酿成可签单、可请托、可证实收入的生意。

第三个逆转点，是 Alphabet 目下不再仅仅一个“模子公司”，而是一个全栈 AI 平台。

科罚层浮现，第一方模子通过径直 API 调用每分钟处理超 160 亿 token，高于上季度的 100 亿；付费订阅总和达到 3.5 亿，主要由 YouTube 和 Google One 带动；同期谷歌还在扩大自研 TPU、Axion CPU、NVIDIA GPU 的供给，并开动向部分客户径直销售 TPU。

换句话说，它照旧同期领有模子、芯片、云基础体式、搜索进口、安卓/Chrome/YouTube 分发，这让商场更舒心把它四肢“AI 基础体式 + AI 哄骗 + AI 分发”的概述体。

搜索仍是底盘，但Google Cloud 迥殊刚劲

按此次财报间隔看：

Google Services 收入 896.37 亿好意思元，约占总收入的 82%；

Google Cloud 收入 200.28 亿好意思元，约占 18%；

Other Bets 收入只消 4.11 亿好意思元，仍然很小。

Google Services 里，告白收入 772.53 亿好意思元，约占总收入 70%；其中 Search & other 603.99 亿好意思元，YouTube ads 98.83 亿好意思元，Google Network 69.71 亿好意思元；此外，订阅、平台和劝诱收入 123.84 亿好意思元。

这个结构说明两件事：第一，Alphabet 仍然主要靠告白和搜索赢利；第二，它照旧在告白除外，作念出了一个增速更快、利润率也在快速抬升的云业务。

是以目下的 Alphabet，不错和解成“三层结构”：底层是搜索告白现款牛，中层是 YouTube/订阅/劝诱增强用户付费，朝上则是 Cloud 络续企业 AI 开支。 

这恰是商场最可爱的 AI 叙事：不是从零开动找生意化，而是拿照旧存在的超等平台去放大 AI。

此次营收和利润到底说明了什么？

先看营收质料。此次 1098.96 亿好意思元的收入，不是靠某一个部门偶发拉动，而是 Google Services 增长 16%，Search 增长 19%，订阅/平台/劝诱增长 19%，2026FIFA世界杯中国官网YouTube ads 增长 11%，Cloud 增长 63%。

这意味着 Alphabet 目下不是“老业务顶着，新业务补少许”，而是中枢业务和新业务一都加快。官方还提到，这是 Alphabet 勾搭第 11 个双位数增长季度。

再看利润质料。名义上净利润 625.78 亿好意思元，同比大增 81%，稀释后 EPS 5.11 好意思元，也同比增长 82%；但这里要注意，官方同期浮现“其他收入”达到 377.16 亿好意思元，主要来自非上市股权投资的未实现收益。

也即是说，净利润很好意思瞻念，但有颠倒一部分不是主营规划赚出来的。 真确更能说明规划质料的是：规划利润同比增长 30%，规划利润率从 34% 提高到 36%。这说明即使在重参加期，主渔利润率仍在扩张。

再看商场最暖热的 cash flow 与 capex。Q1 规划现款流 457.90 亿好意思元，但成本开支达到 356.74 亿好意思元，导致开脱现款流降到 101.16 亿好意思元。

Alphabet 把 2026 年 capex 带领上调到 1800 亿到 1900 亿好意思元，并瞻望 2027 年还会权臣增多。

平时情况下，这种支拨会吓坏商场；但此次商场反而买账，原因就在于 Search 还很稳、Cloud 利润率在升、backlog 快速膨大，说明这些参加开动有文书旅途。

为什么说谷歌目下是成本商场最但愿看到的 AI 公司

因为它同期自在了 AI 投资最难同期自在的三件事：

第一，有老现款牛托底。搜索告白莫得被 AI 打穿，反而在增长。

第二，有新业务把 AI 变现。Google Cloud 不是只讲故事，照旧在收入、利润和订单储备上给出服从。

第三，有全栈智商把 AI 成本酿成壁垒。自研模子、TPU、云、搜索和终局分发都在我方手里，意味着它不像纯哄骗公司那样依赖别东谈主供给，也不像纯基础体式公司那样离终局太远。

这份财报真确告诉商场的，是“谷歌照旧把 AI 嵌回了我方的两台印钞机——搜索和云”。 

这和两年前“ChatGPT 会不会掏空 Google”比拟，叙事照旧十足变了。目下的 Alphabet，不再仅仅阻难 AI 冲击，而是在把 AI 酿成我方下一轮估值重估的发动机。

但也要保留少许自如：这不是莫得风险。最大的风险仍然是 capex 太大、开脱现款流被压缩，以及净利润里有颠倒一部分来自投资收益而非主营；另外，反左右和竞争压力并莫得湮灭。

仅仅此次财报至少评释了一件事：Alphabet 照旧从“AI 时期的潜在受害者”，酿成了“AI 时期少数能同期在消耗者和企业两头达成收入的公司”。 

AI走到今天，御三家ChatGPT、Claude 和 Gemini各领风致一百天。

三家各有高光，一时刻很难说谁能透顶吃下通盘这个词时期。OpenAI 仍然最具时尚气质，Claude 在高质料交互和专考场景里设置了特有口碑，而 Gemini 则凭借谷歌的流量进口、算力底座和生意体系，重新回到了舞台中心。

谷歌在 AI 上头重回王座，这件事自身，照旧饱胀说明许多问题。

它说明 AI 并不一定会颠覆通盘旧顺次，随机候也会让那些原来就领有本事、数据、流量和基础体式的巨头，完成一次更强势的再汇注。这件事情，在国内也发生在字节、腾讯和阿里身上。

虽然，王座从来不是坐上去就稳了。

谷歌在 AI 上头重回王座，能坐多久，还需要时刻往返话。

但至少这一刻，成本商场照旧给出了我方的判断：在这场 AI 时期的终局竞赛里FIFA世界杯官方合作指定网站，谷歌仍然是最有履历争冠的那一个。

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